青木森田市场观察｜铜及铜合金三至四季度市场动向解析

一、行情概览：三季度价格上行，四季度转入高位震荡格局

海内外铜市场在近段周期走出一波明显的趋势行情。进入三季度之后，LME三月期铜价格持续向上试探，一度冲击历史价格区间，年内累计涨幅表现突出。时至十月，伴随着宏观预期的不断修正，叠加供需两端博弈持续升温，铜价上涨节奏放缓，整体转入高位区间震荡整理，市场参与者心态趋于审慎。

外盘资金交易波动有所放大，海外机构资金会跟随美元走势、美联储降息预期的变化调整持仓方向，放大了伦铜日内价格起伏。内外盘价差阶段性出现拉开，进口比价窗口开启与关闭交替出现，给原料进口采购工作带来更多不确定性。

回到国内现货盘面，长江有色1#电解铜在三季度多次站稳11万元/吨关口。无氧铜线材、漆包线、磷青铜合金等各类铜加工材料跟随原料同步上调，产业链价格传导整体顺畅。九至十月期间，行情虽出现回调与修复交替的局面，但现货升水持续维持正值，全社会库存保持在年内偏低位置，对价格形成底部支撑。含镍较高的铜镍合金C70600、C71500涨幅明显高于普通黄铜品类，特种合金的加工溢价持续走强，纯铜与高端合金之间的价差持续扩大。

二、供给层面：矿源供给偏紧叠加冶炼检修，供给释放空间有限

本轮铜价走强的底层因素，来自供给端持续存在的结构性约束，短期很难快速改善：

铜精矿加工费持续走低，现货进口精矿加工费进入深度贴水状态，冶炼企业原料端利润持续承压，铜矿供给偏紧的局面没有得到实质性缓解。

国内多家冶炼单位集中安排在十月至十一月开展年度检修，同时境外冷料到货量有所回落，精炼铜产出环比增量受到明显限制。

海外矿山生产扰动事件频发，智利、秘鲁矿区劳资协商、原矿品位下降等问题持续存在，刚果（金）部分区域针对铜精矿出口审核标准收紧，叠加部分资源国家出口管控政策调整，全球铜矿供给的弹性持续收窄。

再生杂铜进口监管趋严、国内废铜回收资源分流，品相干净的废黄铜、废白铜货源逐步收紧，再生原料成本抬升，间接限制低端黄铜坯料的供给释放。综合多方信息来看，市场对于四季度精炼铜新增供给的预期偏向保守。

三、需求结构：电网、算力基建、新能源形成支撑，品类分化特征突出

国内铜材消费结构正在逐步转型，传统地产相关需求偏弱，电力设施、高端科创产业成为需求增长的核心方向：

电网项目持续落地：特高压线路、配网改造工程稳步推进，变压器、输变电成套设备订单稳定，持续拉动紫铜类材料需求；

算力基础设施持续扩建：数据中心项目带动高速通信铜缆、散热基材、液冷铜排等材料需求，算力集群建设进一步提升单个项目的铜材消耗量；

新能源车、光伏装机维持较高景气度：高压连接器、电机绕组等场景，对高强高导铜合金的需求稳步提升；储能柜体母排、光伏逆变器大电流铜排需求同步增加，下游客户对于铜材导电性能、表面状态、探伤资料的审核标准持续提高。

近海工程、沿海热法海水淡化项目招标量稳步提升，C70600（B10）、C71500（B30）铜镍白铜换热管材询单持续增多。C71500镍占比更高，熔炼与成型难度更大，行业普遍交付周期拉长。与此同时，AI液冷组件、焊接电极订单带动铬锆铜、铬铜等高导合金需求上行，该类高端合金国产化替代进程持续推进，具备不错的溢价空间。

不同铜合金品类需求差异明显：紫铜板带、高精度锡磷青铜带供需偏紧，部分生产企业排单周期拉长至20天以上；黄铜板带受卫浴、五金、家装行业复苏缓慢、再生原料波动影响，订单表现平淡，行业低价竞争现象普遍。这样的分化，也正是铜消费由地产周期向电力科技周期切换的直观体现。

四、对现货与加工企业带来的经营变化

铜价持续高位、原料波动幅度加大的环境下，中下游企业的经营思路正在发生转变：

采购策略更为谨慎，大多采取逢低按需补货的模式，点价方案会跟随行情快速调整；

库存稳定的价值持续凸显，在整体低库存环境下，稳定供货能力、准时交付能力，已经成为下游客户筛选供应商的重要指标；

终端客户降本诉求提升，材料替代方案的需求增多，客户更加看重供应商的选材建议与配套技术服务能力；

原料风控的重要性提升，能够协助客户锁定原料成本、提供灵活报价方案的服务商更容易获得认可；

合规门槛持续抬升：大型工程项目、出口订单，逐步要求铜合金配套碳足迹报告、溯源台账、GRS再生相关认证。面向欧盟区域的项目，CBAM碳边境相关资料筹备已经纳入前期审核，合规资料能力逐步成为供应商准入条件。

五、青木森田（上海）钢铁有限公司｜供货保障与市场提示